Med børsen i blikket

Dette er et oppdatert utdrag fra vårt nyhetsbrev, FinShift, som sendes ut hver onsdag.

Hva er saken? 

Fintech-giganten Klarnas lange løp mot en børsnotering ser nå ut til å være inne på oppløpet. Ifølge den svenske nettavisen Breakit kan en notering på New York-børsen være aktuell allerede i september. Britiske Sky News er noe mer forsiktig og sier september eller oktober.

Det skulle bety at Donald Trumps tolltrusler fra i vår og andre krumspring som kan påvirke finansmarkedene ikke lenger blir oppfattet som like problematiske for en børsnotering.

Allerede i juli fikk investorene et hint om Klarnas posisjon. Da meldte finansdirektør Niclas Neglén i et memo at «vårt momentum fortsetter å styrkes og vår intensjon om børsnotering står fast. Vi følger markedsforholdene nøye og vil agere raskt når tidspunktet er det rette.»

Ifølge informasjon Breakit har fått, skal Klarna ha bestemt seg for en pris per aksje på 34-36 dollar ved børsnoteringen. Med utgangspunkt i dette regner Breakit seg frem til en verdivurdering mellom 12,6 og 13,4 milliarder dollar, tilsvarende 128 til 136 milliarder norske kroner med dagens dollarkurs. Det er verdivurdering «før penger», det vil si uten hva en eventuell emisjon i forbindelse med noteringen kan gi av kapitaltilskudd.

Det innebærer i så fall at Klarna har valgt å satse på en noe lavere verdivurdering. I fjor ble det spekulert i en verdivurdering på omkring 20 milliarder dollar, og i vår mellom 15-20 milliarder dollar.

Hvorfor er dette interessant? 

Utviklingen til Klarnas amerikanske BNPL-konkurrent Affirm blir gjerne brukt som en sammenligning. Ikke minst fordi Affirm er børsnotert og dermed kan gi en pekepinn om hva som kan skje med Klarna etter en notering.

Gjennom 10-tallet bygde selskapene seg opp med et lignende tilbud om utsatt betaling på hver sin side av Atlanteren. Klarna med litt større fokus på kortere lån. Gjennomsnittlig lånetid hos Klarna skal ligge på rundt 40 dager, men Affirms skal være på rundt seks måneder.

Begge selskapene tok av under den netthandelsdopede fintech-boomen under pandemien. Mens Klarna fortsatte å hente penger i kapitalmarkedet, valgte Affirm å gå på børs våren 2021. 

► Klarnas verdivurdering peaket et par måneder senere, etter en fundingrunde som verdsatte selskapet til 45,6 milliarder dollar. Omtrent et år etterpå måtte svenskene hente nye penger, men nå til en verdivurdering på 6,7 milliarder dollar.

► Affirms aksjekurs nådde toppen i slutten av 2021. Da var selskapet verdt litt over 40 milliarder dollar. Et år senere hadde kursen kollapset og markedsverdien var nede i tre milliarder dollar.

Siden har begge selskapene hentet seg inn, og er faktisk fortsatt fullt sammenlignbare, selv om de har valgt ulike veier.

Affirm rapporterte inntekter på 866 millioner dollar i selskapets tredje kvartal (jan-mar), mens Klarna endte med inntekter på 823 millioner dollar i sitt andre kvartal (apr-jun).

Selskapenes justerte driftsresultat var på henholdsvis 238 millioner dollar (Affirm) og 21 millioner dollar (Klarna).

På noen områder er imidlertid Klarna vesentlig større. Svenskene har 111 millioner brukere og 790.000 butikker, mens Affirm har 21 millioner kunder og 337.000 butikker

Også når det gjelder den viktige e-handelsindikatoren, gross merchandise volume (GMV), altså den totale verdien av varer som er blitt betalt med Klarna eller Affirm, er Klarna klart større. I Klarnas tilfelle var den på 31,2 milliarder i andre kvartal, mens Affirm hadde 10,1 milliarder dollar.

Hva er konsekvensen? 

Siden Affirm er børsnotert i USA, er det nesten umulig å la være å sammenligne Klarna med dem.

Da Trump kom med de første tolltruslene i vår, satte Klarna børsnoteringen på pause. For Affirm innebar det at børskursen sank som en stein. Nå er den tilbake på samme nivå som før tollkrisen i vår. Det betyr at markedsverdien til Affirm i forrige uke var på drøyt 25 milliarder dollar.

Det er et bra stykke høyere enn den antatte verdien på Klarna ved en børsnotering, hvis Breakit har regnet riktig. Om det betyr at Affirm er høyt priset eller Klarna lavt priset, vil ikke FinShift ta stilling til før Klarna faktisk har kommet seg på børs. 

Et som er sikkert er i hvert fall at en børsnotering av Klarna nå, ikke vil få den samme bjellesau-statusen for fintech-næringen som det ble snakket før børsnoteringen i vår ble satt på pause. 

RELATERTE SAKER 

→ (+) Klarna snart klare for børs – dette er verdsettelsen (Breakit)→ Hevder Klarna nærmer seg børs med barbert verdivurdering→ BNPL-kampen; Klarna vs. Affirm (Forge)

Likte du denne saken. Abonner på nyhetsbrevet FinShift, så får du den rett i epostkassa hver onsdag.